申万宏源发布征询陈说称，防守粤海投资（00270）“买入”评级，鉴于这次剥离决议仍需推进格外大会（2025年1月8日召开）审批，本次防守公司2024-2026年盈利展望为40.03/41.01/41.2亿港元。该行以为公司水务主业发展矜重，中枢东江水钞票优质，伴遍地产业务剥离，公司功绩及估值均有望彰着提高。此外，12月9日，公司公告提倡以什物分配粤海置地股份的表情宣派格外股息。

申万宏源主要不雅点如下：

拟格外派息表情剥离地产业务，翌日粤海投资将不再捏有粤海置地，专注水务主业。

这次提倡分配前，公司捏有粤海置地73.72%股权。阐明公告，公司将分配格外股息，分配表情为派发粤海投资径直捏有的12.62亿股粤海置地股票（约占粤海置地股本的73.72%），具体分配比例为每一股粤海投资股票分配0.193股粤海置地股票。通过本次分配，大推进粤海控股捏有粤海投资58.26%股权不变，同期粤海投资将不再捏有粤海置地股权，粤海置地将与公司成为昆玉公司。

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剥离粤海置地后，粤海投资计较功绩及举座价值有望彰着提高。

阐明公司公告，2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元，利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响，若扣除地产减值影响，2023年公司主业利润则达49.3亿港元。奉陪剥离完成，公司翌日功绩将不再受地产业务波动影响。

剥离粤海置地后，公司欠债率有望彰着下落。

阐明公司公告，终结24H1，粤海投资总钞票1398亿港元，总欠债806亿港元，净钞票593亿港元，钞票欠债率58%；粤海置地总钞票469亿港元，总欠债407亿港元，净钞票62亿港元，钞票欠债率87%；翌日奉陪更高欠债的粤海置地剥离，公司欠债率有望彰着下落。

扣除粤海置地后，公司计较现款流稳中向好。

阐明公司公告，2023年公司计较步履现款流107.1亿港元，其中粤海置地计较现款流净额为36.1亿港元，扣除粤海置地后，公司计较现款流为71亿港元。24H1公司计较步履现款流48.8亿港元，其中粤海置地计较现款流净额为12.9亿港元，扣除粤海置地后，公司计较现款流为35.9亿港元，捏续矜重向好。

24H1公司分成率65%，比较2023年分成率防守褂讪。

阐明公司公告，2023年公司摄取新股息计策，分成率由2022年的84%裁汰至2023年的65%。2024年公司公告拟中期派息23.97港仙，中期现款分成率65%，与2023年捏平。

风险提醒：格外派息决议未能通过风险、东深技俩续约风险、汇兑风险。

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